恒银期货尿素周报20200327
——现货延续疲软，期货止跌企稳
恒银期货
摘要：本周尿素现货市场继续弱势运行，价格进一步回落。基本面延续供强需弱格局，需求端农需继续转淡，工业需求按需采购为主。供给方面，尿素产量延续保持高位水平运行。期货方面，在前两周大幅下跌之后，本周逐步止跌企稳。国外疫情继续蔓延，宏观风险犹存，但各国陆续出台刺激政策一定程度上缓解了市场的恐慌情绪，而现货市场持续疲软，期货端也缺乏反弹动能。印度招标大概率将如期进行，下周重点关注印标信息，若国内货源对接情况较好，则将对市场带来提振，尿素价格或出现一定反弹。（本报告由恒银期货人员撰写，版权归恒银期货；任何个人或单位在转载时，应保留恒银期货相关信息）
一、行情回顾
印标信息暂未对国内市场形成提振，本周尿素现货价格继续回落。需求方面农需继续转淡，部分区域工业需求尚可，但多数以按需采购为主，大量备货热情较低。市场交投氛围趋弱，工厂新单成交一般。价格方面，河北、河南、山东、安徽等期货交割区域，本周五现货市场报价分别为1660元/吨、1750元/吨、1760元/吨、1790元/吨，较上周同期分别回落40元、40元、30元、30元。此外，本周内蒙古地区尿素价格跌幅较大，当前工厂出厂价跌至1520元/吨水平，在当前运输成本大幅下降的背景下，低价区域货源对高价区域市场价格造成较大冲击。
尿素交割地区现货市场价
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期货方面，在经历了两周的大幅下跌之后，本周尿素期货逐步止跌企稳，主力UR2005合约基本围绕着1650元/吨一线上下20元窄幅波动。虽国外疫情延续快速蔓延态势，宏观风险犹存，但各国与国际组织陆续出台相关经济刺激政策，市场恐慌情绪有所缓解，包括尿素在内的多数工业品价格止跌企稳，但受累于当前相对疲软的基本面，尿素期货反弹动能仍显不足，期价呈现低位震荡格局。
基差方面，本周河北地区市场价格继续回落，尿素期货则窄幅震荡运行，基差逐步收敛，当前与05合约基差回落至11元/吨。河南、山东、安徽等地区基差也继续高位回落，但仍维持在100元/吨以上水平。按照工厂出厂价计算，当前河北、河南、山东地区基差在40-80元/吨。从基差角度而言，基差高位回落，现货端对期价提振力度有所减弱。
河北地区尿素基差走势
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河南、山东、安徽地区尿素基差走势
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二、供需分析
（一）供给分析
本周国内尿素产量较上周微涨，但整体变化不大。期间河南部分企业短暂检修，影响相对有限。截止3月26日，国内尿素装置开工率71.41%，日产量15.73万吨，与去年同期相比，约增加1.83万吨/天。从开工率及产量走势图可以看出，在前期产量及开工率快速攀升之后，3月中旬以来，尿素产量基本平稳运行。当前尿素开工率水平已处于近年高位，产量进一步大幅增加空间相对有限。但考虑当前工厂生产利润尚可，且在当前宏观经济形势以及国内尿素基本面过剩压力逐步加大的背景下，长期来看尿素价格也难有过于乐观预期，当前工厂有“薄利多销”之意。故预计尿素产量仍将维持在相对高位水平。而当前运输物流已恢复通畅，且油价降低，高速免费，运输成本大幅下降，供给端压力将更直接传导至下游。故未来一段时间，国内尿素供给端压力难有明显改善。
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（二）需求分析
农需方面，本周农需较为清淡，在价格持续下跌的背景下贸易商采购热情不高，基本按需补货。虽春季农需旺季已过，但尚未完全结束。部分贸易商手中货源已基本消化，未来仍有一定的补货需求。只是当前价格持续走弱，贸易商采购意愿不强，一旦现货市场逐步企稳或小幅反弹，或将刺激贸易商拿货积极性。但整体而言，短期内农需对尿素价格提振力度较为有限。
复合肥开工率走势
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工业需求方面，国内部分区域复合肥企业继续复工，开工率继续攀升。截止3月26日，国内复合肥企业开工率达68.4%，较上周提升6.8个百分点。当前国内复合肥企业仍呈现产销两旺态势，预计开工率仍将维持在高位水平，未来高氮肥生产对尿素需求仍有提振。此外随着3月份国内复产复工的速度加快，电厂及胶合板对尿素需求有所恢复，但整体采购力度有限。
国际市场方面，本周小颗粒尿素价格整体平稳，但受疫情影响，部分区域价格出现回落。虽受疫情影响印度政府从25日起实施为期21天的全国封锁，但据悉印标将如期在30日开标。市场预计此次招标量将在100-150万吨，对亚洲尿素价格形成提振。但受疫情因素影响，未来一段时间国际尿素进出口贸易或将受到拖累，利空国际尿素价格。
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此次印标招标量较大，且近期国内现货价格持续回落，人民币兑美元贬值以及国内疫情基本结束，都利于国内尿素货源对接印标，出口需求或将缓解当前国内市场需求疲软的局面。但最终成交情况仍主要取决于招标价格。当然也不排除类似于去年招标价格过低，国内降价对接的可能。
三、持仓分析
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本周尿素期货窄幅波动，波澜不惊，现货基本面也没有过多消息刺激，加之移仓换月因素影响，05合约成交量低迷，日单边成交量维持在5万手下方，持仓量则继续回落。会员持仓方面，截止3月27日，尿素05合约持仓前二十机构累计多单持仓30086手，空单持仓量28993手，净持仓有空转多，净多单1093手。从净持仓变化来看，随着尿素期货价格跌至低位，市场看空氛围有所缓解。
四、走势展望
国内尿素现货市场仍处跌势，虽刚需仍在，但成交氛围未出现好转，下游仍以按需采购为主。而供给端，近期工厂开工率及产量增速有所放缓，但绝对量仍处近年来高位水平，供给压力依旧较大。下周印标开标，或将对当前低迷的市场氛围形成一定提振。
期货端止跌企稳，短期市场看空情绪有所缓解，但缺乏利好提振，价格上行亦显乏力。下周不排除借助印标消息提振出现一定反弹，但空间仍取决于招标价格以及国内货源对接情况。从价格期现结构来看，当前尿素处于反向市场结构，且远月期货贴水幅度较大，表明目前市场对今年国内尿素价格仍不看好。
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